谁在分羹股票质押融资

　　开闸仅半年  券商吃掉信托大半市场

    ◆导报首席记者 时超 济南报道

    不到6个月的时间，券商的股票质押式回购业务，几乎把信托在这块“大蛋糕”上所占据的份额蚕食殆尽。

    10日，恒邦股份（002237）发布公告称，公司控股股东烟台恒邦集团有限公司（下称“恒邦集团”）将2000万股质押给齐鲁证券有限公司，用于办理股票质押式回购业务。就在前一天，另一家鲁股金正大（002470）同样公告称，公司实际控制人将部分股票质押给中信证券（600030），用于办理同样业务。

    经济导报记者统计发现，类似上述股票质押融资业务在12月（截至10日）共发生了91笔。其中，41笔业务为券商办理，几乎占据了市场半壁江山；另外半数中银行承接了28笔，信托仅有12笔。

    “券商、银行有大量客户资源，信托在这方面劣势明显。”一家信托公司业务部总经理朱山表示。

    开源证券高级策略分析师杨海等市场分析人士表示，券商股票质押回购开闸，为上市公司股东提供了更快速的融资渠道。不过，随着股权融资业务的转移，如何控制其中的风险，也摆在了各券商面前。如恒邦股份的公告就显示，恒邦集团目前已经质押了其手中96.49%的股权，距“无股可押”仅一步之遥。

    融资路变

    在如今的股票质押融资市场，券商正以惊人的速度攻城略地。

    10 日，在恒邦股份公告控股股东办理股票质押融资业务之时，还有华夏幸福（600340）、海翔药业（002099）等10家上市公司发布了股票质押融资公告。与年初多数都要通过信托办理不同的是，当天11家上市公司中，除了华夏幸福的股东选择将股票质押给厦门国际信托有限公司、鄂尔多斯（600295）大股东选择建行鄂尔多斯分行质押外，其余9家均选择了券商来办理该业务。

    “券商更熟悉这一市场，了解上市公司的情况，能够很快对质押的股权作出风险评估，所以在业务办理时间上是最快的。”杨海说，资金到位快，就意味着更高的效率，自然受到市场欢迎。

    据悉，股票质押回购业务，是指符合条件的资金融入方以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方融入资金，并约定在未来返还资金的交易。该业务主要是为了满足实体经营企业的短期融资需求，定位于希望长期持有证券的实体经营企业。

    本着这一原则，6月24日证监会开闸放行了该业务。随后，借助自身资源，各大券商很快把上市公司股权质押融资业务变成主战场。Wind资讯数据显示，今年6月至9月券商参与的股票质押数量分别为13.32亿股、29.86亿股、22.86亿股、27.09亿股，分别占当月业务总量的19.63%、31.74%、33.09%和35.07%。

    据统计，自6月24日至12月10日，A 股市场共发生1512笔股票质押业务，其中券商办理632笔，占比超过四成，银行办理460笔，占比三成，信托293笔，占比不到两成。

    朱山说，今年初的时候，基本上是信托和银行分羹这一市场，现在看来，信托缩水太快。

    优势凸显

    朱山坦承，在股票质押市场上，信托与券商相比确实没有优势可言，“比如，我们放款需要资金募集期，仅这就要半个多月，而券商大部分用自有资金做，两三天就能完成。”

    导报记者从券商处了解到，目前银行、信托、券商办理股票质押融资业务，均需要经过客户调查、融资计划确定、项目管理等多个环节。相比之下，银行审批环节复杂，信托自有资金有限，而券商既具备一定资金实力，也有手续简便、灵活的优势。    有市场人士进一步表示，券商在确定股权抵押率的时候也较为灵活，给客户较大的融资空间。比如，当二级市场股价上涨时 ，券商会将抵押率控制在40%以下，预防股价下跌的风险；二级市场低位徘徊之时，可以将抵押率提高至50%以上。“相较于市场四到五折的水平，部分券商有时可以给到接近六折。”一名券商资管中心的经理对导报记者表示。

    值得关注的是，券商放款快的优势，与其自有资金是否充裕有极大关系，这也相应地给券商更多的融资压力。导报记者注意到，在股票质押式回购业务量中，国泰君安和中信证券排名前列，质押股票市值均超过百亿元。

    在此背景下，国泰君安近半年内融资动作频繁，通过公司债、次级债等多种融资方式共募集305亿元，用于补充资本金。

    “下一步，券商应该会推出更多挂钩股票质押的资产管理产品 ，缓解自有资金难题。”中国人民大学经济研究所教授杨春刚对导报记者表示。

    风控隐忧

    实际上，除了业务开展对公司的大量资金需求，风险控制也成为业内人士对券商拓展股票质押式回购业务的担忧。

    导报记者注意到，恒邦股份的公告显示，恒邦集团已经质押了公司1.87亿股，占其持有公司股份的96.49%，接近于“无股可押”的境地。

    “超过90%的股权进行质押融资风险很大，一旦股价触及市值警戒线，就必须追加质押物或保证金，到时可能面临没有剩余股权可追加的局面，各方处理起来都是难题。这种情况在信托业并非没有出现过，如ST超日（002506）、獐子岛（002069）的股东都令相关信托产品面临到期无法兑付的风险。”杨春刚说。

    值得关注的是，各家券商在风险管控制度方面并非不完善，如对客户要求中就设置了非ST 公司、证券流通市值不能低于8亿、股东人数不少于2000人、融资规模不超过1亿元等诸多限制。不过，在激烈的市场竞争中，券商并非全按上述规定执行。“只要符合证监会要求的，基本上都可以做。”上述券商经理说。

    类似情况也引起过监管层的关注。据悉，就在9月底，证监会曾对华东地区的券商类贷款的创新业务进行检查，当时主要检查方向之一就是股票质押式回购。朱山对此表示，前期不少券商为了尽快抢占市场，其风险控制标准比信托公司要低一些。

    杨春刚认为 ，券商应该对客户进行适当性管理，做到事前优选客户、事中动态管理、事后评估反馈。“只要把控好客户和担保（指对标的股票的选取和抵押率的设定），这个业务的风险还是比较低的。”